在行业大洗牌的2026年，头部经销商分化加剧。不同于中升的大举布局新能源、美东汽车收缩防守，百得利集团作为聚焦豪华、超豪华赛道的中型经销商代表，交出了一份极具反差感的半年报：销量上涨、营收微增，但由盈转亏；售后业务爆发式增长，却难以弥补金融佣金断崖式下滑带来的利润缺口。

百得利集团的经营现状，影射了一批深耕豪华区域市场、门店数量不多、高度依赖增值服务的经销商群体的真实处境。

销量涨了，为什么反而亏钱？

报告期内，百得利集团总营收38.53亿元，同比增长1.0%；总毛利2.15亿元，毛利率由2025年同期的0.3%提升至5.6%；期内净亏损1.07亿元，去年同期盈利1160万元；母公司股东应占亏损1.02亿元。

1、销量上涨，销售收入反而下滑

百得利集团上半年销售乘用车9229台，同比增长11.1%；但汽车销售收入30.28亿元，同比下跌4.1%。核心原因是新车平均售价大幅下跌，从38.03万下滑至32.81万元，降幅13.7%。豪华车市场价格内卷，高端车型让利、低价车型占比提升，尽管销量增长，但单车收入被稀释。

2.、售后成为唯一增长引擎

百得利集团上半年售后服务收入8.25亿元，同比大幅上涨26.1%，占总营收比重从17.1%提升至21.4%，是全集团唯一正向增长的业务板块，也验证了豪华存量客户的服务价值。

3、利润由盈转亏的核心

百得利集团佣金收入近乎腰斩。2026年上半年佣金收入从3.12亿元暴跌至0.46亿元，同比下滑85.2%。受汽车金融、保险返佣政策调整影响，曾经豪华经销商重要的第二利润源大幅缩水。尽管售后毛利大幅提升，但增量完全无法覆盖佣金的巨大缺口，最终造成由盈转亏。

4、成本端费用控制相对稳健

百得利集团期内销售及分销开支约2.47亿元，同比增长8.0%，占总收益比例从6.0%微增至6.4%。行政开支约1.16亿元，同比增长10.6%，占总收益比例从2.8%升至3.0%。

值得注意的是，财务成本同比下降10.1%至约2,680万元，主要得益于银行及其他借款的减少。计息银行及其他借款从2025年末的9.28亿元降至8.54亿元。

5、现金流：造血能力依然稳健

百得利集团期内经营活动产生的现金流入净额约2.38亿元（2025年同期为3.62亿元）。截至2026年6月30日，现金及现金等价物、在途现金、已质押银行存款及受限制现金合计约8.17亿元。

百得利集团上半年负债权益比率从33.9%小幅下降至32.7%。在行业大面积爆雷的背景下，百得利维持了相对稳健的资产负债表和现金流状况。

百得利集团网络布局

来源：百得利控股2026上半年财务报告

财报显示，百得利现有19家4S店+1家路特斯陈列室，集中在北京、天津、成都、青岛等富裕城市，代理保时捷、宾利、宝马、奔驰、奥迪，同时布局问界、路特斯两个高端新能源品牌，走“传统豪华+高端新能源”组合路线，门店数量少、单店体量偏大，区域集中，是典型小而精的豪华经销商集团百得利集团。

风险面

第一，新车业务持续承压。 百得利的主营品牌涵盖保时捷、奔驰、宝马、奥迪等传统豪华品牌。而这些品牌恰恰在2026年上半年跌幅较大。保时捷在华销量大跌32%，奔驰暴跌28%，宝马跌超20%。品牌端的销量萎缩将直接影响经销商的到店客流和销售规模。

第二，由盈转亏的信号值得警惕。 百得利是几家上市汽车经销商中少数由盈转亏的企业之一。虽然亏损额度不大（1.07亿元），但趋势性逆转值得关注。在行业整体“扭亏减亏”的背景下，百得利却从盈利滑入亏损，说明其新车业务的冲击力度超过了售后业务的修复速度。

第三，库存压力上升。百得利集团平均存货周转日数从33.5日上升至38.1日，存货余额从6.89亿元增至8.43亿元，增幅22.4%。虽然38天的周转天数在行业中仍属健康水平，但上升趋势需要持续关注。

机会面

第一，百得利集团售后业务的属性。在上市汽车经销商中，百得利家团在售后收入增速上堪称领跑（+26%）。售后业务以21.4%的收入占比支撑了整体毛利率从0.3%到5.6%的跃升。在“卖车不赚钱”的时代，售后能力就是经销商的核心竞争力。

第二，精细化运营的护城河。 百得利在19家4S经销店中推行标准中央管理，构建了覆盖“用户—场景—数据”的智能业务平台。在行业洗牌期，运营效率的差距将被放大。百得利1791名员工服务9229台销量，人均效能值得关注。

第三，保守财务策略的抗风险能力。当一些经销商集团因“重资产囤货”模式爆雷时，百得利32.7%的负债权益比和8.17亿元的现金储备，为其经营安全提供了缓冲垫。

百得利的半年报折射出整个豪华汽车经销商行业的深层变革：

首先，新车是“流量入口”，售后才是“利润底盘”。新车毛利率为负已成行业常态。经销商的商业模型正在从“新车销售驱动”转向“售后服条驱动”。谁能把客户留在售后体系内，谁才能活下去。

第二，品牌组合决定生死。BBA集体下滑、保时捷暴跌的现实说明，过度依赖单一品牌或传统燃油豪华品牌的风险正在急剧上升。百得利选择问界、路特斯高端新能源，贴合自身豪华客群，是一条可行路径，或为百得利未来转型的关键变量；但如果盲目切入大众化新能源，会和原有客户画像错配，容易陷入亏损泥潭。

第三，现金流比利润更重要。上半年超1800家4S店关停的核心原因不是亏损，而是现金流断裂。百得利相对稳健的现金流和现金储备，是其最宝贵的“过冬粮草”。

2026年上半年，百得利集团交出的是一份“喜忧参半”的成绩单：忧的是由盈转亏、新车业务持续承压；喜的是营收逆势增长、售后业务大幅增长、财务结构保持健康。

在豪华车渠道遭受重创、行业日均关停10家4S店的背景下，百得利能够维持营收正增长、保持正向经营现金流、控制负债率在合理区间，已属不易。

但百得利的挑战同样严峻——BBA的销量下滑短期内难以逆转，新能源品牌的渠道竞争日趋激烈，新车价格倒挂的行业顽疾尚未解决。百得利需要在“保现金流”和“拓新品牌”之间找到平衡，在“做强售后”和“稳住新车”之间持续发力。

百得利的半年为整个行业报提供了一个观察窗口：当经销商“躺赚”时代终结，谁能率先完成从“卖车”到“服务”的商业模式切换，谁就能在下一轮周期中占据主动。（文/徐诚）

大众品牌区域投资人沟通会（沈阳站）

一汽-大众/上汽大众/安徽大众